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不是大股東?騰訊9月以來的大跌誰之故?

來源:英為財情

最近幾個交易日,港股和中概股似乎迎來了久違的反彈行情。

其中騰訊(00700.HK在紛紜的傳聞之中勇敢奮進(jìn),曾一日大漲約10%。


(資料圖片)

阿里巴巴(09988.HK,BABA.US)、美團(tuán)-W(03690.HK、快手-W(01024.HK)等也從近日的頹勢中短暫展現(xiàn)歡顏。

事實上,一旦市場出現(xiàn)急劇的轉(zhuǎn)向,坊間就會出現(xiàn)各種傳聞,以解釋這種現(xiàn)象背后的原因,例如騰訊,繼中國移動(00941.HK,600941.SH)被傳之后,中信集團(tuán)也成為騰訊的緋聞對象。

然而,就算各方已澄清有關(guān)消息,仍無礙騰訊的漲勢,可見這些消息僅為牽強(qiáng)附會之說,推動騰訊上漲的另有原因。

到底誰在減持騰訊

如果說騰訊下半年以來的跌勢與南非大股東減持有關(guān),這就蹊蹺了。

騰訊的大股東Naspers及其持有大多數(shù)股權(quán)的Prosus于2022年6月27日發(fā)出新聞稿,計劃每天出售騰訊的股份,以套現(xiàn)回購其自身的股份。

從下方的股價走勢圖可以看出,在大股東宣布這一減持計劃后,6月27日起騰訊的股價走勢持續(xù)向下。

然而,港交所的權(quán)益披露數(shù)據(jù)顯示,Naspers和Prosus從2022年9月8日起的持股量仍維持不變,或可猜測在此日期之后,大股東暫停減持。

從以上的股價走勢圖可以看出,騰訊的股價自9月初以來跌勢更猛。

從6月27日期間到11月1日期間,騰訊的股價累計下跌39.87%,其中從大股東宣布減持起到懷疑暫停減持的9月8日之間,騰訊股價的跌幅為20.2%,而從9月8日到11月1日之間,跌幅高達(dá)32.72%。顯然,下半段的跌勢更急。

從騰訊2021財年披露的Prosus持股與今年9月8日的持股量之間的差額,或推算出這段時間大股東的減持?jǐn)?shù)量約為7676萬股,相當(dāng)于騰訊10月14日已發(fā)行股份數(shù)的0.8%。

而從最新的已發(fā)行股份規(guī)模(10月14日數(shù)據(jù))到6月30日末的已發(fā)行股份數(shù)之間差額,可以推算出騰訊在此期間的股份凈回購數(shù)量(回購股份數(shù)減去增發(fā)股份數(shù)之差)為1355萬股。

盡管回購的幅度仍未抵得上大股東減持的數(shù)量,但從理論上來說,或可從短期買賣盤的供應(yīng)上緩和拋售壓力。

可是從9月之后的股價跌勢來看,拋售情況不但沒有改善,反而加劇。

既然可以假設(shè)大股東在9月8日之后沒有減持,那么減持騰訊的到底是誰?

港股市場上的資金,在過去主要為本地投資者與外國投資機(jī)構(gòu),當(dāng)然也摻雜有一些國內(nèi)的投資者。自從放寬了內(nèi)地南下資金后,通過滬深港股通投資港股的南下資金成為港股市場的主力軍。

從滬港通及深港通的持股紀(jì)錄來看,南下資金于6月27日持倉騰訊6.77億股,占已發(fā)行股份數(shù)的7.02%;到9月8日,持倉量增至7.28億股,占已發(fā)行股份數(shù)的7.56%;到最近的11月1日,持倉量進(jìn)一步增至8.3億股,占已發(fā)行股份數(shù)的8.63%。

顯然,南下資金一直在增持騰訊,單是9月至11月的短短兩個月,南下資金就已經(jīng)增持了超過1億股,遠(yuǎn)超大股東的已知減持?jǐn)?shù)量。Wind的數(shù)據(jù)顯示,在最近一年,南下資金一直是騰訊的忠實支持者,最近一年的凈買入金額高達(dá)691.47億港元,見下圖。

Wind的數(shù)據(jù)顯示,截至11月1日止近5日,凈賣出騰訊最多的經(jīng)紀(jì)商分別為匯豐銀行、高盛、摩根士丹利、花旗銀行等外資大行。通常當(dāng)?shù)睾屯鈬顿Y者會通過自己的當(dāng)?shù)厝踢M(jìn)行港股交易操作,當(dāng)然也有在這些機(jī)構(gòu)開立戶口的內(nèi)地投資者,但數(shù)量相對較少,由此或可推斷,主要為境外資金減持。

從做空騰訊的數(shù)據(jù)可以看出,在大股東宣布減持之后,騰訊的賣空數(shù)量大幅攀升,近日的未平倉賣空股數(shù)雖已較6月時有所回落,但相比9月初已有明顯回升,并回復(fù)到3月騰訊在480港元以上階段高位時的水平。

資金回來了?港股和中概股的反彈能不能持續(xù)

事實上,自美聯(lián)儲收緊貨幣政策以來,國際游資在進(jìn)行風(fēng)險投資時已變得謹(jǐn)慎。新興市場的資金變得無心戀戰(zhàn),紛紛換回美元這一避風(fēng)港,這是因為接下來百分之百的美聯(lián)儲加息,將進(jìn)一步增加資金成本,并推高美元匯價,這就令在外頭投資新興市場的資金缺乏安全感,尤其借貸資金和原幣為美元的資金——它們在最后兌換回美元時將遭受越來越大的匯兌虧損。

這正是資金撤走新興市場的主要原因。

11月1日,港股市場在大跌了多日之后,終于迎來反彈。同日,大洋彼岸的中概股也大幅高收,這是否意味著中資股要轉(zhuǎn)向?并不是。

從以上的分析可以看出,當(dāng)前牽引資金來去的主要動力是美元,而美國的加息和收緊資產(chǎn)負(fù)債表的周期仍未結(jié)束,資金對于美元利率和匯率走強(qiáng)的擔(dān)憂仍然沒有改變,它們的脆弱性無法支撐起實實在在的漲勢,只能在短期消息面的利好利淡之中,掀起小范圍的波瀾。

舉例來說,最近因為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參差,對于美聯(lián)儲12月(下下一次)加息的預(yù)期也變得沒那么激進(jìn),于是資金的風(fēng)險警戒稍微降低,同時新興市場大跌帶來了一些機(jī)會,才有了短期的反彈。

由上圖做空騰訊的數(shù)據(jù)可見,未平倉量仍高企,這意味著空頭在短期波動中的脆弱性在上升,一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動,它們急于回補(bǔ)資金而平倉,將帶來技術(shù)性的反彈。

這兩個原因應(yīng)是帶動騰訊等新經(jīng)濟(jì)概念股份反彈的主因。

所以,只要美聯(lián)儲的收緊貨幣政策周期未塵埃落定,不論中概股、中資股還是全球股市,波動仍會持續(xù),其中新興市場資產(chǎn)的波動會更大一些。但是長遠(yuǎn)來看,中概股和中資股的低估值和高增長,或具有更理想的價值提升空間,更能吸引長期資金。

但從長期資金的角度來看,美聯(lián)儲收緊貨幣政策導(dǎo)致的潛在風(fēng)險遠(yuǎn)未結(jié)束,更合理的做法或是持有美元,投資風(fēng)險較低的資產(chǎn),例如美國國庫券,等到貨幣政策的調(diào)整完全到位,不可知風(fēng)險全部釋出,再買入估值吸引的高增長股。所以短期或難以形成穩(wěn)固的漲勢。

美聯(lián)儲即將發(fā)布的11月議息結(jié)果,或可提供更多啟示。

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