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全球熱議:超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi)須多方發(fā)力

來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào)

中國人民銀行近日公布數(shù)據(jù)顯示,一季度人民幣存款增加15.39萬億元,同比多增4.54萬億元。其中,住戶存款增加9.9萬億元,在新增存款中占比超六成。專家認(rèn)為,住戶存款增加主要是受居民消費(fèi)等因素影響,流動(dòng)性偏好上升。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖,居民消費(fèi)和投資信心會(huì)增強(qiáng),居民儲(chǔ)蓄也將逐步回歸常態(tài)。

超額儲(chǔ)蓄從哪來

居民存款大幅增長在去年已有所體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示,2022年人民幣存款增加26.26萬億元,其中,住戶存款增加17.84萬億元,比上一年多增7.94萬億元,創(chuàng)歷史新高。今年,居民存款繼續(xù)保持較快增長。1月份,住戶存款增加6.2萬億元,創(chuàng)下單月歷史新高。


(相關(guān)資料圖)

我國居民愛存錢的習(xí)慣,成就了國內(nèi)較高的儲(chǔ)蓄率,但去年超額儲(chǔ)蓄的形成,顯然不能只用居民愛存錢來解釋。綜合來看,它是預(yù)防性儲(chǔ)蓄、理財(cái)收益走低、消費(fèi)不振等多重因素共同作用的結(jié)果。

“去年,在疫情擾動(dòng)、地產(chǎn)承壓和金融市場波動(dòng)等多重因素共同影響下,居民儲(chǔ)蓄高增,這其中既有疫情對消費(fèi)場景限制的被動(dòng)儲(chǔ)蓄,也有經(jīng)濟(jì)不確定性加大導(dǎo)致的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。從結(jié)構(gòu)分布來看,超額儲(chǔ)蓄主要集中在有穩(wěn)定收入的中高收入人群,低收入人群剛性消費(fèi)占比較大,支出增速降幅有限?!敝秀y證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示。

具體來看,一是疫情沖擊之下,經(jīng)濟(jì)循環(huán)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢,生產(chǎn)和消費(fèi)場景受限,居民收入和消費(fèi)支出增速下降。二是商品房銷售下滑,居民購房支出減少。三是金融市場整體收益不佳,特別是四季度理財(cái)贖回風(fēng)波擾動(dòng)下,加速其他配置資產(chǎn)回流銀行存款。四是減稅降費(fèi)、留抵退稅等財(cái)政政策的實(shí)施,改善了企業(yè)和居民部門的現(xiàn)金流,也轉(zhuǎn)化為了部分儲(chǔ)蓄。

“前述三項(xiàng)之和約占超額儲(chǔ)蓄總額的80%,剩余部分可能是由于留抵退稅和其他因素導(dǎo)致。”管濤說。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為,居民超額儲(chǔ)蓄的成因在于可支配收入增速與消費(fèi)支出增速之間的差距。從收入端看,減稅、降費(fèi)、緩稅、退稅等各項(xiàng)財(cái)政措施對儲(chǔ)蓄形成了支持;從消費(fèi)端看,主要原因在“不敢花”“不愿花”“不能花”?!安桓一ā本褪怯深A(yù)期、信心、情緒等因素導(dǎo)致預(yù)防性和謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄,“不愿花”涉及消費(fèi)意愿、傾向、能力和彈性,“不能花”更多則是受短期性因素和結(jié)構(gòu)性障礙影響。

增長勢頭有所減緩

今年以來,盡管存款增長仍處于高位,但居民存款占比已有所下降。一季度,新增居民存款占新增人民幣存款的比重超六成。按月來看,1月份居民存款占當(dāng)月新增存款比重有九成,3月份已回落至五成。

居民戶存貸比這一指標(biāo)也從大幅波動(dòng)中逐步恢復(fù)。相關(guān)測算顯示,1月份新增居民存款與貸款比值曾達(dá)到24.11,創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來新高。前3個(gè)月累計(jì)值顯示,該數(shù)據(jù)下降到5.79,仍處于歷史相對高位。該數(shù)據(jù)越高,表明居民可能傾向于加大儲(chǔ)蓄,減少貸款。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為,居民信心回暖,消費(fèi)、住房等方面需求正在恢復(fù),同時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖,居民投資理財(cái)需求復(fù)蘇,將推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向常年水平回歸。

“當(dāng)前,居民存款快速增長勢頭已經(jīng)有所減緩,但仍需要采取更多有效措施,穩(wěn)定居民就業(yè)增加收入,以減少防御性存款的過度增長,同時(shí)增加消費(fèi)和投資需求?!闭新?lián)金融首席研究員董希淼說。

值得注意的是,非金融企業(yè)存款占比正在上升。“1月份非金融企業(yè)存款為負(fù)增長,到3月份幾乎等同于住戶存款新增規(guī)模。企業(yè)貸款保持增加的同時(shí),存款也在增加,反映企業(yè)信心回暖,企業(yè)生產(chǎn)和投資保持?jǐn)U張?!敝苊A表示。

龐溟認(rèn)為,伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,超額儲(chǔ)蓄問題有望得到一定程度紓解,與線下消費(fèi)場景回歸正常相對應(yīng)的消費(fèi)意愿提升、消費(fèi)信心恢復(fù)、消費(fèi)需求釋放都有望出現(xiàn)積極的改善。

多措并舉促消費(fèi)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確,要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。在這一背景下,如何把居民超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為消費(fèi),成為市場熱議話題。

“居民收入穩(wěn)步增加,且消費(fèi)信心逐漸恢復(fù),才有可能盡快解決超額儲(chǔ)蓄問題。預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,下半年超額儲(chǔ)蓄現(xiàn)象將得到緩解?!辈┩ㄗ稍兘鹑谛袠I(yè)首席分析師王蓬博表示,要采取針對性措施穩(wěn)定居民收入和預(yù)期,調(diào)動(dòng)居民消費(fèi)意愿。同時(shí),也可以鼓勵(lì)各地區(qū)發(fā)放消費(fèi)券,提升居民消費(fèi)頻率。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,將超額儲(chǔ)蓄加速向投資和消費(fèi)轉(zhuǎn)化,還需要進(jìn)一步完善配套措施。比如,多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入,完善社會(huì)保障體系建設(shè),穩(wěn)妥處理養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等問題,改善消費(fèi)預(yù)期和投資意愿。同時(shí),積極打造消費(fèi)新場景,創(chuàng)新消費(fèi)業(yè)態(tài),鼓勵(lì)企業(yè)改進(jìn)產(chǎn)品,推進(jìn)消費(fèi)升級。

“財(cái)政政策可更為積極主動(dòng)開展補(bǔ)貼、優(yōu)惠,加大對居民消費(fèi)能力的支持力度。貨幣政策可通過結(jié)構(gòu)性工具在消費(fèi)信貸領(lǐng)域發(fā)力,繼續(xù)重點(diǎn)支持改善性住房需求、新能源汽車等大宗消費(fèi)以及養(yǎng)老服務(wù)等。同時(shí),還要做好兜牢民生底線、穩(wěn)定就業(yè)、優(yōu)化收入分配機(jī)制等工作?!饼嬩檎f,從長期看,為了充分發(fā)揮消費(fèi)的引領(lǐng)作用,提升居民消費(fèi)能力,必須深化收入、分配、要素市場、公共服務(wù)等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性改革,增加住房、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的公共產(chǎn)品供給,穩(wěn)定居民收入增長預(yù)期。 (經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 姚 進(jìn))

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